Наша компания оказывает помощь по написанию статей по предмету Предпринимательское право. Используем только актуальное законодательство, проекты федеральных законов, новейшую научную литературу и судебную практику. Предлагаем вам воспользоваться нашими услугами. На все выполняемые работы даются гарантии
Вернуться к списку статей по юриспруденции
АНГЕЛЫ И БЕСЫ МОДЕРНИЗАЦИИ
Б. ПРИМОЧКИН
Все развитые страны реализуют модернизацию через бизнес-ангелов. Кому-то такое словосочетание покажется неуместным. Но на самом деле в нашей стране именно они могут принести фантастическую пользу для каждого, если им не помешают бизнес-бесы, которые появляются тут же, как только у ангелов начинает получаться что-то светлое...
Из гадких утят - в лебедей
Исторически так сложилось, что первыми бизнес-ангелами стали успешные предприниматели, имеющие свободные средства и вкладывающие их в новые идеи, находящиеся на ранних этапах разработки. Слово "бизнес" указывает, что здесь присутствует коммерческий интерес, а не безвозмездная помощь. Но вложения на этапе "зачатия" нового продукта - это помощь с неба. Ведь у самого автора идеи, родственников, знакомых зачастую нет никаких средств. А родное государство смотрит на изобретателя как на надоевшее насекомое. И вот когда автор в отчаянии, приходит ангел.
На этапе "посевной" (seed) и "начальной" - первых всходов (start-up) риски действительно огромны. Доход еще где-то там, за горизонтом. И только очень чуткие интуитивисты могут разглядеть в зародыше гадкого утенка прекрасного лебедя.
Бизнес-ангелы - это первые профессиональные инвесторы, вкладывающие свои кровные средства в инновационные компании. За ними, как правило, следуют венчурные, а затем прямые инвестиции. Объем бизнес-ангельских инвестиций в одну компанию составляет от нескольких десятков тысяч до миллиона евро. Это очень рискованная часть рождения новых технологий - тех самых, которые сегодня стали старыми и привычными знакомыми. Автомобили, самолеты, телевизоры, компьютеры, мобильные телефоны...
Кроме того, бизнес-ангелы используют принципиально новый - венчурный механизм инвестирования, в соответствии с которым финансирование предоставляется на длительный (3 - 7 лет) срок, без залогов и гарантий, за долю (пакет акций) в компании. Таким образом, они получают частичное право на управление разработкой и мониторингом всего процесса. Снижение рисков таких вложений обеспечивается за счет инвестирования одновременно в несколько компаний. При этом идут тщательные проверки и отбор проектов (так называемая процедура due diligence), участие в управлении бизнесом.
Обычно умирает до половины всех проектов. Из оставшихся тоже кто-то засыпает в анабиозе, кто-то полуживет. Их еще называют - "живые трупы". Из 100 гадких утят лишь 10 - 15 превращаются в лебедей.
Успех бизнес-ангельского инвестирования во многом достигается за счет формирования благоприятных деловых и дружеских отношений между инвесторами, изобретателями и менеджерами компании, их совместной работы единой командой. Склоки и недоверие в коллективе разработчиков - это уже работа бизнес-бесов, которые тоже имеют свою специализацию и подключаются на разных этапах рождения нового. К ним же относятся бюрократические проволочки чиновников, за которыми стоят хорошо знакомые всем бесы безразличия, лени, апатии и самые опасные бесы коррупции.
Впрочем, опытные ангелы имеют свою намоленную технологию преодоления козней бесов. Они вносят в компании не только деньги, но также особую атмосферу содружества, радости творчества, общения, опыт, знания, умения, деловые связи...
Вносят небескорыстно, ведь конечная цель их вложений - рост стоимости проинвестированных ими компаний за счет разработки и продвижения на рынок высокотехнологичных продуктов. Основной доход бизнес-ангел получает на "выходе" через продажу своей доли (пакета акций) за стоимость, значительно превышающую первоначальные вложения. Продажа может быть осуществлена на фондовом рынке, стратегическому инвестору, самим основателям компании. Несмотря на высокие риски, бизнес-ангельское инвестирование является одним из самых высокодоходных видов бизнеса, способных принести инвестору не менее 70% годовых.
От бизнес-ангелов начали свой путь к вершинам бизнеса многие ведущие технологические бренды. При этом степень интенсивности работы очень высокая - управляющие менеджеры в процессе создания компании, бывает, меняются четыре раза. А предварительно основная идея прошла этап тщательной проверки независимыми экспертами, которые изучали преимущества продукта перед конкурентами.
Рентабельность должна быть выше 100%, еще лучше, если 500 или 1000%. Меньше 50% не устраивает. В процессе воплощения может измениться конъюнктура. Если идея оживает и шагает по миру, авторы в накладе не остаются. Например, эстонские разработчики Skype продали свою компанию за 2 млрд. долл. У них был 1% акций, что равнялось 26 млн. долл.
Бизнес-ангельское инвестирование - один из важнейших элементов новой экономики - экономики знаний. Инвестируя в технологии, интеллект, креативные команды, бизнес-ангел закладывает будущее благополучие для себя, партнеров, граждан всей страны.
Зачем нужны ангельские сети
Механизм вовлечения и работы с бизнес-ангелами наиболее разработан в стране с самым развитым рынком венчурных инвестиций - США. На одном из интернет-сайтов (vFinance.com), посвященных венчурным инвестициям, можно воспользоваться услугами подбора списка бизнес-ангелов по трем основным категориям поиска (географическому региону, объему инвестиций, специализации компании) из базы данных, насчитывающей более 30000 имен физических лиц. В базе собраны данные о людях, доказавших свою причастность к категории так называемых аккредитованных инвесторов (accredited investors) и желающих поддерживать инновационные компании (благосостояние каждого превышает 1 млн. долл.).
На Западе типичный ангел - это, как правило, опытный мастер-предприниматель, отошедший от дел. Бизнес состоялся, капитал работает, но сохранился аппетит управлять изменениями и рисками, желание созидать из ничего. Улучшать выстроенные бизнес-процессы скучно. Есть опыт, есть деньги, есть желание поработать с новым, неизвестным. С тем, что носится в воздухе. Не отсюда ли выражение "делать деньги из воздуха"? Чисто ангельская работа. Но это взгляд со стороны. На самом деле средняя сумма инвестиций колеблется в районе 1 млн. долл. Вроде много меньше, чем снять обычный игровой фильм.
Перед тем как предоставить инвестиции, бизнес-ангелы проводят детальное изучение проекта - due diligence. Изучаются все аспекты проекта: продукт, его экономика, конкурентные преимущества, рынок, его объем и темпы роста, покупатели, интеллектуальная собственность, команда (организационные, предпринимательские и человеческие качества каждого ее члена). Обычно знакомство бизнес-ангелов и реципиентов инвестиций происходит на выставках, презентациях, конференциях. В целом доля неформальных знакомств и рекомендаций весьма высока.
Пока что в России мало бизнес-ангелов. У нас преобладают бизнес-сырьевики. Этим проще качать газ, нефть, уголь и другие полезные для них ископаемые. Отбирать будущее у нерожденных поколений и покупать себе недвижимость за рубежом, футбольные команды, яхты...
К купцам первой гильдии также относятся владельцы торговых сетей. Перепродавцы товаров, перекупщики. Да, у них свободные личные средства, но есть и основной бизнес, который требует внимания и которым управлять непросто. Общение с этими сильно не любящими публичность людьми показывает, что им было бы удобнее взаимодействовать с неким промежуточным звеном - людьми, которым бы они лично доверяли, которые могли бы готовить предложения и осуществлять повседневную работу с проектом, оставляя за инвестором стратегическое влияние. Причем личное доверие в данном случае - решающий фактор. А оно нарабатывается годами. Но этап первичного накопления капитала приучил их никому не доверять.
Между тем зарубежные бизнес-ангелы - люди не столь закомплексованные и недоверчивые. Они давно скооперировались, создали сети по всему миру, которые существуют практически во всех европейских государствах (наиболее активная - в Великобритании) и во многих азиатских. Зачем нужны ангельские сети? Чтобы объединять усилия и капиталы, распределять риски среди участников инвестиционного пула, а также снизить накладные расходы и более тщательно контролировать зарождающийся бизнес. Коллективная организация процесса финансирования делает инвестиционный клуб бизнес-ангелов схожим по функциям с венчурным фондом (увеличивается инвестиционный капитал, появляется команда, снижаются риски).
У нас подобные сети только встают на крыло, начинают развиваться в Москве, Ростове-на-Дону и других, к сожалению, немногих городах.
Что тормозит развитие венчура
По словам лидера российских бизнес-ангелов - к.э.н., генерального директора ЗАО "Академ-Партнер" (члена Российской ассоциации прямого и венчурного инвестирования (РАВИ), председателя правления Национального содружества бизнес-ангелов России (СБАР)) Александра Каширина, в России первые бизнес-ангелы появились в 2005 - 2006 годах, когда были начаты работы по созданию сети региональных венчурных фондов с 50-процентным государственным участием, созданы фонд фондов "Российская венчурная компания" (РВК), Российский инвестиционный фонд информационно-коммуникационных технологий (РИФИКТ). Своевременное поступление государственных средств стимулирует "перелив" частного капитала в венчурный сектор. Тем самым государство берет на себя часть рисков инвестора.
То есть по меркам рождения на свет бизнес-ангелы еще младенцы. Но если есть ангелы, то есть и бесы. В России эти существа много старше и сильнее? Кто они? По мнению Александра Каширина, прежде всего это наши собственные несовершенства и риски. Форма закрытого паевого фонда особо рисковых (венчурных) инвестиций (ЗПИФ), рекомендованная ФСФР для создания венчурных фондов в российской юрисдикции (в том числе с государственным участием), не в полной мере соответствует сути эффективного венчурного инвестирования. Для нашего ЗПИФ характерны чрезмерная зарегулированность, большой объем отчетности, недостаточная свобода в выборе объектов вложений и много других специфических для индустрии недостатков. Существуют серьезные проблемы, связанные с правами на интеллектуальную собственность. Осложнен правовой режим коммерциализации ИС, создание которой полностью или частично финансировалось из государственного бюджета (а такие разработки преобладают и сейчас). К сожалению, принятая недавно часть IV ГК РФ также содержит недостатки по данному вопросу.
Кроме того, в России есть немалые сложности, связанные с защитой миноритарных акционеров, отмечает А. Каширин. Общепринятой во всем мире практикой является "вход" венчурного фонда в проект как миноритарного акционера, притом что за основателем проекта сохраняется контрольный пакет. Защита интересов инвестора обеспечивается специальным договором, в котором прописываются "правила игры" при наступлении возможных разногласий между сторонами. Такой режим является наиболее комфортным для всех сторон. В России подобный режим невозможен, поскольку Закон об АО стоит на стороне владельца контрольного пакета, а защита договоров в суде едва ли возможна. Форма ООО является более гибкой в этом отношении, но не лишена своих недостатков.
Также в нашей стране имеется недостаток специалистов в области инновационного бизнеса, практически отсутствует и квалифицированный консалтинг в данной сфере. Из-за этого немногие инвесторы хотят идти в эту область. Инвестиции делают лишь профессионалы венчурного бизнеса, а их в России очень мало. Практически весь имеющийся в России частный капитал поступает в "консервативный" сектор - недвижимость, "голубые фишки" фондового рынка, сферу потребления и услуг.
Фонды прямых инвестиций, по мнению А. Каширина, в России получили достаточное распространение, но они вкладывают в компании поздних стадий. Компании - реципиенты прямых инвестиций, как правило, имеют безубыточный или прибыльный бизнес, а деньги инвестора тратятся на расширение или диверсификацию бизнеса. Существует уже устоявшаяся структура собственности, сформированный менеджмент, отчетность, аудит. Бизнес хорошо поддается прогнозированию. Поэтому по сравнению с венчурными фондами риски в этом бизнесе меньше и инвесторы охотно туда идут.
В области венчурных инвестиций, считает лидер российских бизнес-ангелов, ситуация другая. Здесь инвестор должен "угадать" потенциального победителя, ведь у инновационных старт-апов еще нет прибыли, производство и продажи не налажены. Для того чтобы оценить старт-апы и выявить среди них те немногие, по-настоящему перспективные проекты, управляющему венчурным фондом необходимы высокая квалификация именно в инновационном бизнесе и, безусловно, интуиция. Незначительный опыт осуществленных венчурных инвестиций в России и ряд нерешенных нормативных проблем - вот что тормозит развитие венчура как отрасли.
Таковы трудности роста от нехватки опыта и наших методических несовершенств... Но есть бесы более серьезные: рейдеры, налоговые органы, санитарно-эпидемиологическая станция, милиция, пожарные. У них чутье потрясающее, стоит фирме чуть-чуть окрепнуть, говорит А. Каширин. Бизнес-ангельские инвестиции - это новое явление в российской экономике, новые понятия, правовые отношения, новые бизнес-процедуры, требующие особого к себе внимания. И брать налоги с таких фирм - то же самое, что брать налоги с младенца только за то, что он родился.
Как помочь "детям" экономики
Чтобы помочь "ребенку", целесообразно разработать специальный режим льготного налогообложения малых инновационных компаний, предлагает А. Каширин. Сейчас максимум, на что может рассчитывать старт-ап, - это "упрощенка" и незначительные льготы по учету и налогообложению НИОКР. То есть старт-апы поставлены в один ряд с уже сформированными субъектами экономики, что не совсем правильно.
Инновационные старт-апы - это "младенцы", "дети" экономики, и к ним должно быть соответствующее отношение. Рационально было бы предоставить льготы и инвестору, если он вкладывает средства в предприятия повышенного риска, создавая при этом инновационный продукт, квалифицированные рабочие места и тем самым способствуя росту ВВП. Регистрация новой фирмы занимает в США 15 минут, а в России - 1 месяц в лучшем случае.
В России, по словам Каширина, до сих пор не создана мотивировка для перетока больших объемов частного капитала в венчурный сектор. Например, посредством льготного налогообложения прибыли, получаемой от вложения средств в малые инновационные компании. А в других странах это уже делается.
Кроме того, в России должна быть образована организационно-правовая форма, адекватная сути процесса венчурного инвестирования. Она должна учитывать все методы и подходы, которые венчурный фонд использует в своей работе. Для упомянутой выше формы ЗПИФ особо рисковых (венчурных) инвестиций выполнены не все требования венчурного инвестора. Например, затруднено резервирование средств (commitments) - режим, когда венчурный инвестор вносит в фонд не средства, а обязательства предоставить фонду определенный объем средств в тот момент, когда это потребуется. Commitments избавляет управляющую компанию от необходимости управления еще не проинвестированными средствами и позволяет ей сосредоточиться на главном - поиске и управлении инновационными проектами.
В рамках нынешнего ЗПИФ управляющая компания венчурного фонда, по сути, должна просить разрешение на вложение в тот или иной объект инвестирования, а именно согласовывать свои вложения с депозитарием и регистратором, пользоваться услугами независимого оценщика для определения стоимости активов фонда. Имеется и жесткий контроль со стороны ФСФР. Все это требует дополнительных финансовых и временных издержек. Кроме того, существует риск, что фонд может не получить согласия со стороны депозитария или ФСФР на то или иное вложение.
По мнению частных инвесторов и экспертов, наиболее удобный для России путь регистрации венчурного фонда - договор простого товарищества, но из-за недостаточного количества прецедентов эта методика еще не освоена российским бизнесом. Инвесторы по-прежнему предпочитают зарубежные юрисдикции, тем более что иностранный капитал в венчурной индустрии пока преобладает.
Помимо этого, несовершенство законов об АО и ООО приводит к тому, что венчурные фонды предпочитают перерегистрировать за рубежом и инновационные компании после предоставления им инвестиций. Это еще больше закрепляет ориентированный на Россию венчурный капитал в зарубежной юрисдикции.
Следовательно, необходимо создать все условия для того, чтобы и управляющие компании венчурных фондов, и малые инновационные предприятия юридически перемещались в Россию, полагает Каширин. Одно из основных условий - анализ и коррекция нормативного обеспечения процесса инвестирования.
Среди актуальных изменений следует прежде уменьшить объем отчетности, отбросить ряд нормативных требований ФСФР, исключить требование о привлечении независимого оценщика к оценке имущества венчурного ЗПИФ, ввести возможность commitments и формирования инвестиционного комитета фонда, состоящего из представителей инвесторов и способного блокировать решения управляющей компании. Последнее можно сделать через дебюрократизацию созыва общего собрания пайщиков, что позволит проводить его регулярно и без значительных издержек.
Вера, расчет, командный дух
Что касается передового опыта других стран, в Китае, например, малые инновационные предприятия полностью финансируются государством, в Англии и Израиле доля государства в региональных венчурных фондах составляет до 40%, говорит Каширин. Очень может способствовать развитию данного сектора создание государственного катализатора. А вот форма такого катализатора может быть самая разная, и она должна учитывать специфику экономики и стиль менеджмента. Это могут быть как государственные программы, так и программы государственно-частного партнерства.
Так, в Китае существует 56 зон высоких технологий. Администрация зоны рассматривает заявление малой инновационной компании на предоставление финансирования и в случае положительного решения дает первый транш в объеме 250 тыс. долл. На рассмотрение этого заявления уходит около 5 дней. Затем в случае положительных результатов деятельности компании могут последовать второй и третий транши значительно больших объемов - 500 тыс. и 700 тыс. долл. Таким образом, администрация зоны сама играет роль бизнес-ангела и венчурного инвестора. Поэтому не случайно, что годовой оборот компаний, расположенных в одной из подобных зон площадью 11,5 кв. км, составляет 13,5 млрд. долл.
В нашей стране решили пойти по англо-израильскому пути сотрудничества с частным капиталом в венчурной сфере, и основные положения программы региональных венчурных фондов и Российской венчурной компании в принципе повторяют все то, что было сделано в Великобритании и Израиле в 1990-е годы. Это внушает оптимизм, поскольку благодаря подобным мерам в Израиле буквально из ничего была создана венчурная индустрия с годовым объемом инвестиций 4 - 7 млрд. долл.
При разработке программ важно осознавать, убежден Каширин, что многие проблемы скрываются в деталях реализации той или иной программы и невнимание к специфике законодательства и управленческих традиций способно загубить даже очень хорошую программу и перечеркнуть все начинания. Неприспособленность формы ЗПИФ для венчурного инвестирования - яркий тому пример.
Бизнес-ангел доверяет не столько финансовым показателям (прогнозы не могут быть достоверными), сколько людям, их энтузиазму, вере и способности довести проект до конца. Вообще, основной принцип бизнес-ангельского инвестирования можно выразить в трех понятиях: вера, расчет, командный дух. Последнее означает, что бизнес-ангел и проинвестированная им компания становятся одним целым и действуют в общих интересах.
К сожалению, бизнес-ангелов в России еще очень мало. Впрочем, многие из них не афишируют свою деятельность, которая остается малоизвестной даже для профессионалов. В годы интернет-бума бизнес-ангелами США инвестировалось несколько десятков миллиардов долларов в год. В 2005 году в США инвестиции около 300 тыс. бизнес-ангелов составили 30 млрд. долл. По данным Европейской ассоциации бизнес-ангелов (EBAN), в 2005 году в Европе насчитывалось более 220 сетей бизнес-ангелов, общее число членов которых превышает 125 тыс. Количество же потенциальных бизнес-ангелов в Европе, по данным EBAN, превышает число активных в 10 раз.
Мировая практика считает: для того чтобы получить два успешных проекта, представляющих коммерческий интерес для венчурных фондов, необходимо профинансировать 10 "посевных" проектов. Это связано с высокими рисками, поскольку большая часть "посевных" быстро прекращает свое существование. По нашим расчетам, говорит Каширин, для того чтобы подготовить около 1000 старт-апов, на которые рассчитан объем средств имеющихся или создаваемых венчурных фондов, "посевной" сектор должен получить инвестиции в объеме 50 млрд. руб. Этих средств пока нет: совокупный объем государственных программ составляет 3 - 4 млрд. руб., а бизнес-ангельский сектор пока только развивается.
Наша компания оказывает помощь по написанию курсовых и дипломных работ, а также магистерских диссертаций по предмету Предпринимательское право, предлагаем вам воспользоваться нашими услугами. На все работы дается гарантия.